CITIC Futures: Ο χαλκός αντιμετωπίζει πτωτική πίεση
Με βάση τη λογική ανασκόπηση των σημερινών υψηλών τιμών του χαλκού και συνάγοντας τη λογική των προοπτικών της αγοράς, πιστεύουμε ότι ο παράγοντας που θα προκαλέσει μελλοντικές μειώσεις επιτοκίων θα είναι ο μεγαλύτερος αρνητικός μακροοικονομικός παράγοντας. Σε συνδυασμό με την ασθενή βιομηχανική ζήτηση, αναμένεται ότι οι τιμές του χαλκού θα αντιμετωπίσουν διόρθωση. Ταυτόχρονα, με βάση τη στήριξη της νέας κατανάλωσης ενέργειας για τις τιμές του χαλκού, το συνολικό λειτουργικό εύρος τιμών του χαλκού αναμένεται να περιοριστεί σε σύγκριση με την τελευταία τριετία.
Λογική ανασκόπηση των υψηλών τιμών του χαλκού
Από το 2024, λόγω των επαναλαμβανόμενων αναθεωρήσεων των προσδοκιών μείωσης των επιτοκίων στο εξωτερικό, της μείωσης της παραδοσιακής ζήτησης εκτός εποχής και της υποστήριξης των προσδοκιών της εσωτερικής πολιτικής, οι εγχώριες και εξωτερικές τιμές χαλκού κυμαίνονται στο εύρος των 67,500-70,{{{ 4}} γιουάν και 8,120-8,700 δολάρια ΗΠΑ/τόνο αντίστοιχα, κατεβάζοντας επανειλημμένα πάτο και ανάκαμψη. Η τρέχουσα τιμή του χαλκού έχει υποχωρήσει σε επίπεδο μεσαίου εύρους για δεύτερη φορά φέτος. Ταυτόχρονα, η Shanghai Copper διατηρεί μια δομή Back τους τελευταίους μήνες, αντανακλώντας ότι οι προσδοκίες της αγοράς για την παγκόσμια οικονομία και οι προοπτικές ζήτησης και οι τιμές του χαλκού είναι αδύναμες. Τα στοιχεία CFTC δείχνουν ότι οι θέσεις των αμοιβαίων κεφαλαίων COMEX copper ήταν πάντα καθαρές από το 2024 και η κύρια αγορά τείνει να είναι πτωτική στις τιμές του χαλκού.
Ακόμη και αν αναμένεται να επαναληφθούν οι μειώσεις των επιτοκίων στο εξωτερικό, θα εξακολουθήσουν να είναι ανοδικές για τις τιμές του χαλκού. Κρίνοντας από το χρονοδιάγραμμα για την έναρξη της μείωσης των επιτοκίων της Fed, η καθυστέρηση στο χρονοδιάγραμμα είναι ένα θετικό αποτέλεσμα ανατροφοδότησης της αναμενόμενης ήπιας προσγείωσης της αμερικανικής οικονομίας. Στη διαδικασία επίτευξης μακροπρόθεσμου χαμηλού πληθωρισμού 2%, ο PMI της μεταποίησης, το ποσοστό ανεργίας και οι νέες μη γεωργικές θέσεις εργασίας παρέμειναν σταθερά. Αυτό προκάλεσε επίσης τη δημοσιοποίηση σχεδόν οποιωνδήποτε ισχυρότερων από το αναμενόμενο οικονομικά στοιχεία, ενώ υποβάθμισε τις προσδοκίες για μείωση των επιτοκίων και ενίσχυσε την ήπια προσγείωση. Ως εκ τούτου, η εμπιστοσύνη, η αναβολή των προσδοκιών για μείωση των επιτοκίων θα έχει μόνο περιορισμένο διορθωτικό αποτέλεσμα στις τιμές του χαλκού, παρά μεγαλύτερη πτωτική πίεση. Κρίνοντας από τα αποτελέσματα της μείωσης των επιτοκίων, ως τον πιο ριζικό κύκλο αύξησης των επιτοκίων τα τελευταία 40 χρόνια, η ταχεία σύσφιξη της ρευστότητας έχει δημιουργήσει πολλές αβεβαιότητες για την οικονομία και τις προοπτικές ζήτησης και η έναρξη των περικοπών επιτοκίων σημαίνει ότι αναμένεται ζήτηση να αναρρώσω.
Ισχυρές προσδοκίες για εγχώριες πολιτικές στήριξης. Τον Ιανουάριο του 2024, η εγχώρια απροσδόκητη μείωση του δείκτη υποχρεωτικών αποθεματικών και η μείωση των επιτοκίων LPR τον Φεβρουάριο ώθησαν τις τιμές του χαλκού να φτάσουν σε περιοδικά υψηλά. Τον Μάρτιο, αναμένεται ότι οι αισιόδοξες προσδοκίες της αγοράς για τις πολιτικές θα εξακολουθήσουν να παρέχουν κάποια υποστήριξη στις τιμές του χαλκού και θα δοθεί προσοχή στην ισχύ των σημάτων που εκπέμπουν οι πολιτικές.
Εξακολουθούν να υπάρχουν προσδοκίες περιορισμένου εφοδιασμού στο ορυχείο χαλκού. Τον Οκτώβριο του 2023, το ορυχείο χαλκού CobrePanama με ετήσια παραγωγή περίπου 300,000 τόνων διέκοψε την παραγωγή και οι προσδοκίες της αγοράς για παγκόσμια έλλειψη προσφοράς στο ορυχείο χαλκού αυξήθηκαν. Σε συνδυασμό με την επέκταση της παγκόσμιας ικανότητας τήξης χαλκού, η προσφορά και η ζήτηση των ορυχείων χαλκού και του εξευγενισμένου χαλκού περιορίστηκαν και οι τιμές εγχώριου συμπυκνώματος χαλκού έπεσαν γρήγορα σε περίπου 20 δολάρια ΗΠΑ/ξηρό τόνο, νέο χαμηλό τα τελευταία 14 χρόνια. Στην εγχώρια συνεδρίαση της ομάδας CSPT του πρώτου τριμήνου, ορισμένα μέλη ζήτησαν από κοινού περικοπές παραγωγής και η CNIA συνέστησε περικοπές παραγωγής ή ακόμη και πρόωρη συντήρηση και διακοπή λειτουργίας. Η στενή προσφορά εγχώριου διυλισμένου χαλκού πριν από το Εαρινό Φεστιβάλ αναμένεται να προσφέρει ισχυρή στήριξη στο κέντρο τιμών του χαλκού. Ωστόσο, η έρευνα διαπίστωσε ότι μόνο μερικά εγχώρια μεταλλουργεία ξεκίνησαν συντήρηση το πρώτο τρίμηνο και η προσφορά διυλισμένου χαλκού αναμένεται να παραμείνει σταθερή βραχυπρόθεσμα. Δώστε προσοχή στο εάν οι περιορισμένες προσδοκίες στο τέλος του ορυχείου μπορούν να πραγματοποιηθούν για την παροχή εξευγενισμένου χαλκού.
Πληροφορίες σχετικά με τον καθοδικό κίνδυνο της προοπτικής της αγοράς
Το υπόβαθρο που προκλήθηκε από τις μειώσεις των επιτοκίων μπορεί να είναι το μεγαλύτερο αρνητικό μακροοικονομικό. Ο αρνητικός αντίκτυπος των συνεχιζόμενων υψηλών επιτοκίων στην οικονομία των ΗΠΑ αντανακλάται στα ακίνητα, την εμπιστοσύνη των καταναλωτών και άλλα δεδομένα, και οι τοπικοί κίνδυνοι εξακολουθούν να διαχέονται. Μόλις επιβεβαιωθεί η τάση ψύξης της οικονομίας, η Federal Reserve πρέπει να υποχωρήσει και να ενεργοποιήσει παθητικά μειώσεις των επιτοκίων. Πιστεύουμε ότι αυτό δεν είναι ένα γεγονός μικρής πιθανότητας. Από τη χρεοκοπία των τραπεζών της Silicon Valley το 2023 έως την πτώση των μετοχών των κοινοτικών τραπεζών στη Νέα Υόρκη στις Ηνωμένες Πολιτείες και τα καναδικά συνταξιοδοτικά ταμεία που πωλούν εμπορικά ακίνητα το 2024, υπάρχει μεγάλη αβεβαιότητα στην παγκόσμια οικονομία, ιδιαίτερα η ευπάθεια των ακινήτων βιομηχανία. Υπάρχει ακόμα. Εάν η Federal Reserve αρχίσει παθητικά να μειώνει τα επιτόκια, δεν θα είναι η αρχή της ανάκαμψης της βιομηχανικής ζήτησης για τις τιμές του χαλκού, αλλά ένα αρνητικό σημάδι αστάθειας στην παγκόσμια οικονομία.
Η ανθεκτικότητα στην εγχώρια κατανάλωση αναμένεται να είναι ανεπαρκής μετά το τέλος της περιόδου εκτός ζήτησης. Το κλειδί για την ανθεκτικότητα στην κατανάλωση χαλκού το 2023 βρίσκεται στις χάλκινες ράβδους, το φύλλο χαλκού μπαταρίας λιθίου και τους χάλκινους σωλήνες. Ωστόσο, η βιομηχανία χαλκοσωλήνων θα αντιμετωπίσει πίεση ψύξης το 2024 και η συνολική ανθεκτικότητα στην κατανάλωση αναμένεται να αποδυναμωθεί. Επιπλέον, η εγχώρια επανέναρξη των εργασιών μετά τις διακοπές του Εαρινό Φεστιβάλ το 2024 θα είναι αδύναμη, τα χαρακτηριστικά της εκτός εποχής είναι σαφή και η κλίση συσσώρευσης χαλκού είναι πολύ υψηλότερη από το ιστορικό επίπεδο της ίδιας περιόδου. Αναμένεται ότι η ανάκαμψη της κατάντη κατανάλωσης θα περιοριστεί μετά το τέλος της εκτός σεζόν το πρώτο τρίμηνο.
Όσον αφορά τη λειτουργία, ελλείψει βίαιων συνθηκών στην αγορά, οι επενδυτές μπορούν να βελτιστοποιήσουν την κατανομή των προϊόντων και να εξετάσουν το ενδεχόμενο να συνεχίσουν την αναλογία πετρελαίου προς χαλκό ή την αναλογία χρυσού προς χαλκό.
